来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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