金融(róng)界(jiè)4月21日(rì)消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不(bù)得(dé)不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又带来(lái)银行(xíng)业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业(yè)可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数(shù)据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了(le)服(fú)务业(yè)和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回(huí)落(luò)多与有效需求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低迷(mí)的环境下(xià)，产(chǎn)业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的(de)成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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