从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(ji漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里āng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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