事件

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的服务业延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)多(duō)表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)，主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给(gěi)端影(yǐng)响和外(wài)需拖累(lèi)部分商品价格(gé)回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带动交通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本(běn)压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线下消费(fèi)相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在价格上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回(huí)暖(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的nuǎn)在4月(yuè)CPI中进(jìn)一(yī)步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年(nián)初以来(lái)明显回(huí)升(shēng)、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐步(bù)回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数(shù)贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落(luò)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材(cái)料(liào)和加工工(gōng)业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下(xià)游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回(huí)落(luò)、上(shàng)游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)，汽车(chē)制(zhì)造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的