调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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