近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级(jí锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(ji锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻àn)，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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