国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人(r三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学én)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(cún)在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或将更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学