5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏(sū)不(bù)及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不(bù)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济(jì)疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的(de)构成央(yāng)国企(qǐ)对资(zī)产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上涨的(de)原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估(gū)值分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来(lái)的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注的(de)方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价(jià)有可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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