上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

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