昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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