大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xi吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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