作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸alt="【长江(jiāng)宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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