4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗)美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)点评(píng)

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中(zhōng)，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服(fú)务新增(zēng)就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工资(zī)增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张(zhāng)局势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或(huò)弱于(yú)非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等区兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大(dà)不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务(wù)上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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