美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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