财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jī你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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