近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个回族女人为什么离婚少月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来回族女人为什么离婚少(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业回族女人为什么离婚少(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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