来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风(fēng)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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