2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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