金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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