2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得(dé)到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力独肖有哪几个度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百独肖有哪几个分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮(bāng)助。

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