近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(j兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口ià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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