国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思(sī)路(lù)。而市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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