昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(c球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么hū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一(yī球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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