金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强刺(cì)激，带(dài)来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得(dé)不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西显区别。

　　近中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，实际(jì)上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既(jì)不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易(yì)品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当(dāng)前的(de)物价下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居(jū)民风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中(zhōng中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)国经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利率(lǜ)依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气低(dī)迷的(de)环(huán)境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西