近日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报(b俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(f俄罗斯乌克兰什么时候结束战争èn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资(z俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ī)本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置(zhì)。

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