私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(c外科鼻祖是谁？hū)始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁外科鼻祖是谁？定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能外科鼻祖是谁？(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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