2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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