近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(f处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突(t处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ū)发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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