申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业(yè)市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,20函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀22年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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