财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想(x洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤iǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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