财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(戊戌年是哪一年xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)戊戌年是哪一年拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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