自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

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　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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