2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。 《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗p>

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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