A股(gǔ)“股王”之争进入白热化阶(jiē)段(duàn)，中(zhōng)国(guó)移动股价周中创(chuàng)历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引发市场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超，但(dàn)地(dì)位(wèi)已岌(jí)岌(jí)可危。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两(liǎng)地上市(shì)，若按其A股股本(běn)计算(suàn)则不过是一场计算(suàn)上的(de)乌龙，但若均按(àn)照(zhào)A股股(gǔ)价等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在(zài)数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一系列热(rè)点催化下，中国移动(dòng)今年两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅已近60%，自去(qù)年上市以来最近一年股价(jià)累计最大涨幅接(jiē)近(jìn)翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动和茅台(tái)这(zhè)场股王宝座(zuò)的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费(fèi)回(huí)潮(cháo)卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市值榜首之争，向来是市场关(guān)注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史(shǐ)来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内经(jīng)济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶全球资本(běn)市场市值(zhí)之首(shǒu)，得益于当时基建(jiàn)大发展时期，中石油在股王(wáng)的位(wèi)置上(shàng)稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年(nián)互联网金融牛市成为新锐(ruì)股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛市(shì)，开启了此后三年的消(xiāo)费白马股(gǔ)大牛(niú)市，也成就了(le)如今贵州茅台(tái)股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇(huì)、勾股大数据；资料来(lái)源：微(wēi)信公众号(hào)市值(zhí)观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽(suī)然(rán)茅(máo)台(tái)仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端动(dòng)销(xiāo)几乎并(bìng)未达到预期，整个白酒板块经历(lì)回调(diào)，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动(dòng)的(de)突(tū)然崛起更是(shì)开始对(duì)其王位发(fā)出了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移动一(yī)度超(chāo)越(yuè)贵州茅台(tái)市(shì)值这一历史性事件背后(hòu)，除(chú)了离不开国家政策持续(xù)推进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人(rén)工智能(néng)两大概念加持，还有来自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念(niàn)的(de)强(qiáng)力(lì)催化。

　　具体来看，根据(jù)数(shù)据显(xiǎn)示，当(dāng)前美股市值前十的上市公(gōng)司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析(xī)认为，科技(jì)进步已成(chéng)提升生产力的重要因素，二级市场对(duì)科(kē)技企业的态度能一(yī)定(dìng)程(chéng)度显示出(chū)科技企业(yè)的竞争力强度(dù)。因此，以中国移动(dòng)为代表(biǎo)的科技股“逼宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为(wèi)代表的消费股似乎也(yě)预示着市(shì)场中的(de)积(jī)极现象(xiàng)。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向(xiàng)数字化(huà)深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实现(xiàn)华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成引领(lǐng)中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，公(gōng)司(sī)作为国企数(shù)字经济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联(lián)网等创新业务(wù)，伴随(suí)算力网络的(de)进一(yī)步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉(lā)动底层云(yún)计(jì)算业务的需(xū)求(qiú)，公司具(jù)备较强的 IDC/云(yún)计算业务(wù)能力，正在从传统(tǒng)管道运营商向数字科技领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值(zhí)修复情况来(lái)看，根据光大证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)价涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)三大运营(yíng)商板块，借助“央(yāng)企低(dī)估值(zhí)+数(shù)字经济”成为(wèi)率先修复(fù)的板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一(yī)个故事引发市场热议。即很长一段(duàn)时间(jiān)以来(lái)，A股(gǔ)市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台的上市公(gōng)司，在风光散(sàn)尽(jǐn)之后(hòu)往往下场(chǎng)都不太好。本次中(zhōng)国(guó)移动(dòng)直接在市值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有同样中字(zì)头的中(zhōng)国(guó)船舶(bó)，其在2007年依托船舶业(yè)景气度提升，股价超越(yuè)茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但(dàn)好景不长，在2008年(nián)金融危机爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰点后极(jí)速缩水(shuǐ)至30元附近，至今(jīn)中国船舶股价维持在24元左右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教育等(děng)多家公司股价(jià)均超越(yuè)茅台，但最后(hòu)的结果(guǒ)不(bù)是业绩(jì)暴雷(léi)就是股价毫(háo)无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨落(luò)大部分主要是由于行业(yè)景(jǐng)气(qì)度变化以(yǐ)及(jí)股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而茅台凭(píng)借其产(chǎn)品稀缺性以(yǐ)及(jí)长(zhǎng)期(qī)稳稳增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领先(xiān)者(zhě)。对于一家(jiā)企业股价能否(fǒu)持续上(shàng)涨以及维持(chí)高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本(běn)面(miàn)。

　　那(nà)么，一向有(yǒu)着“印钞机”之(zhī)称，营收(shōu)规模(mó)超(chāo)茅台约(yuē)7倍(bèi)的(de)中国移动，为什(shén)么此前市(shì)值(zhí)却一直不(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分析认(rèn)为，大致(zhì)归结(jié)为两个重(zhòng)要(yào)原(yuán)因。一方面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在(zài)市场化的作用下，一瓶(píng)茅台(tái)已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移动虽掌握(wò)着大(dà)把(bǎ)的(de)通信类(lèi)资(zī)源，但作为央企(qǐ)需要承担(dān)“提(tí)速(sù)降费”的责任，也就(jiù)不能无拘(jū)束地涨价。另(lìng)一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国(guó)移动本质(zhì)作为通(tōng)信基础(chǔ)设施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意，基本不需要如此沉(chén)重的资本开(kāi)支，也不需要面临(lín)追赶最(zuì)新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中国移动今(jīn)年(nián)一季(jì)度的营收是茅(máo)台的8倍，但(dàn)净(jìng)利(lì)润却差别(bié)不大，销(xiāo)售毛利率更是(shì)有着一个(gè)24%另一(yī)个92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不过，近(jìn)期来(lái)看，一系列信号表明中国(guó)移(yí)动可能(néng)正在迎来一(yī)些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年计(jì)划资(zī)本开支1832亿(yì)元(yuán)同比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万(wàn)亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全年(nián)资本(běn)开(kāi)支(zhī)占(zhàn)收(shōu)入比重将低(dī)于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时(shí)，更加重要(yào)的是(shì)，随着(zhe)移动互(hù)联网进入(rù)下半场，行业(yè)重心已(yǐ)转向产业互(hù)联网(wǎng)和智(zhì)能(néng)化(huà)，中国移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信(xìn)达证券研报(bào)表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲(qū)线”不断攀升，去(qù)年公司数字化(huà)转型收入对主营(yíng)业务收(shōu)入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长(zhǎng)的第(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了dì)一驱动力。此外，公司移动(dòng)云(yún)收(shōu)入规(guī)模实现新(xīn)跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实力迈(mài)入(rù)国内业界第一阵营。

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