四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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