核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu均码一般是什么码，均码一般是什么码数)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(均码一般是什么码，均码一般是什么码数pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>均码一般是什么码，均码一般是什么码数gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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