财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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