自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(f当年非典为什么神秘结束了āng)达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2当年非典为什么神秘结束了022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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