金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qiá一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思n)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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