2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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