来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(dà)城市积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(x芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗iǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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