财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容line-height: 24px;'>三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是(shì)单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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