5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xi每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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