原本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表trong>

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。