5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(马云的钱属于个人吗ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(g马云的钱属于个人吗èng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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