近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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