四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(h泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗éng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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