申万一级的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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