私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(造梦西游3宠物技能几级领悟míng)确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改造梦西游3宠物技能几级领悟给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；造梦西游3宠物技能几级领悟

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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