来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

　　2

　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台(t西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ái)企业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学